全球私募信貸市場流動性的壓力測試持續升高，摩根大通（JPMorgan）傳出下調私募信貸基金部分貸款的估值，之後又緊縮部分相關貸款。另外，Cliffwater旗艦私募信貸基金也面臨超過7%的贖回申請，是私募信貸業面臨壓力的最新跡象，也引發市場擔心，這波動盪是否為類似2007年次貸危機爆發前的早期警訊。
根據英國金融時報（FT）的報導，摩根大通下調估值的貸款，與發放給軟體業者的貸款有關。近幾周來，由於投資者擔憂人工智慧（AI）可能帶來的影響，讓先前股價跌跌不休的軟件業成為關注焦點。
像摩根大通這樣的華爾街銀行，為私募信貸基金提供類似銀行的融資服務時，通常以這些基金所持貸款作為抵押，若相關資產價值下調，將壓縮可向這些基金提供的融資規模，進而加劇該產業面臨的壓力。
據了解摩根大通執行長戴蒙上周在公司的槓桿融資會議上告訴投資人，對於以軟體資產作為抵押進行放款，該公司正採取更為審慎的態度。
另據彭博資訊報導，繼貝萊德（BlackRock）與黑石（Blackstone）之後，管理330億美元的Cliffwater旗艦私募信貸基金也面臨超過7%的贖回申請。
這波贖回潮並非單一事件。上周，貝萊德剛將HPS基金贖回上限設在5%，以因應接近翻倍的贖回請求。此前，黑石雖滿足創紀錄的7.9%贖回要求，但動用高層與公司自有資金約4億美元才緩解資金流出壓力。Blue Owl等機構上月也遭遇類似情況。
市場分析師敏銳地將此現象與2007年次貸危機前的預兆相提並論。當年，法國巴黎銀行、貝爾斯登與?豐等相繼限制次貸基金贖回，被視為金融危機的早期警訊，雖然最終崩盤到2008年雷曼兄弟倒閉才爆發，但市場震盪其實已醞釀超過一年。如今私募信貸市場出現類似似場景，令投資人對「歷史不會重演，但常會押韻」的說法提高警覺。
目前私募信貸市場與次貸危機前的相似之處在於：資產流動性稀缺、定價不透明，以及監管相對寬鬆。就像當年次貸衍生性商品的真實價值難以估算，如今私募信貸資產的實際價格同樣不易判斷。
此外，軟體公司近年成為私募信貸的重要借款人，而市場擔憂AI可能帶來產業顛覆，也使投資人對相關貸款風險更加警惕。信評機構惠譽（Fitch）數據顯示，2025年私募信貸違約率已升至9.2%。
散戶參與度顯著提升也放大潛在風險。數據顯示，截至2024年底，散戶在私募信貸基金中的持有比率，已從2020年的5.5%升至16.6%，一旦市場情緒轉弱，可能引發更劇烈的贖回連鎖反應。
Cliffwater試圖淡化市場疑慮，表示拋售主要反映市場情緒而非基本面惡化。
分析人士指出，私募信貸市場規模仍遠小於2007年約7.2兆美元的抵押貸款證券市場，未必會重演全球金融危機。
