美國總統大選由共和黨候選人川普勝出，對金融市場無疑是個重大的打擊。悲觀論者曾認為，若以9月26日川普與柯林頓進行電視辯論時的民調起伏，反映在金融市場的變化推估，川普當選後的金融市場必然劇烈震盪。但有些樂觀的金融調研機構則預言，各界很快會從震驚中回復，逐步收復跌幅。經濟學家史諾伯及齊策維茨（E. Snowberg&E. Zitzewitz）的研究指出，自1880年以來的歷次大選，選後隔天美股變動都在2個百分點以內，且共和黨候選人勝選多比民主黨候選人更有利股市上漲，顯見金融市場多假定不同政黨的候選人政見雖有差異，但在各方政治勢力的制衡下，政策不容易走偏鋒。不過，這次極可能將是100多年來的首次例外。
若仔細研究川普的政見，可發現其中不乏利商之處，如減稅、廢除健保、放鬆金融管制，但金融市場並不買帳，其原因有三：
第一、干預聯準會（Fed）貨幣政策的獨立性。競選過程中，川普不只一次抨擊Fed的低利率政策，並揚言上台後要換掉主席葉倫，使市場擔心，若支撐當前美國、乃至於全球金融市場的Fed寬鬆貨幣政策不再，或削弱Fed威信，勢必為金融市場帶來風暴。
第二、川普將促使貿易保護主義當道，使1970年代至今蓬勃發展及支撐生產力成長的全球化恐遭更大的逆轉，潛在經濟成長率相應下滑，經濟能見度不若以往，自然無法支撐高股價。雖然客觀來說，來自墨西哥的移民可解決美國人口老化問題，但其所帶來的治安、社會問題及拉低勞動薪資，已成為美國社會的隱疾，也是川普在競選過程中，不斷展現對墨西哥的不友善，並藉此獲得民意支持的原因之一。
而從川普勝選後第一時間墨西哥披索即重挫8.8%可看出，市場相當擔心打著民粹主義旗幟的川普，未來恐將藉移民政策「回應」民意。
第三、經濟政策的可預測性降低。過去歷任美國總統在競選期間，就已組建好未來的行政團隊，使金融市場對未來政治經濟方向有大致的輪廓。但即便川普所屬的共和黨，在這次參、眾議院選舉也大獲全勝，卻因為川普與該黨政治菁英嚴重不合，以至於共和黨雖取得完全執政，未來行政與立法間卻很可能貌合神離。
由此可知，川普勝選，其不受約束且好惡分明的政治性格，很可能大改行政大街（Main Street）的遊戲規則，讓未來國際政治、外交與經濟關係進入前所未有、不可預測的境界，而這種無法量化的不安，將讓金融市場持續處在高壓狀態，特別是目前各種資產估值偏高下，引發劇烈修正的風險甚大。
即使大選落幕數日的金融市場跌幅不及前述分析般巨大，也不可掉以輕心。當前金融市場雖認為川普勝選可能產生相當大的不確定性，卻仍抱持一絲僥倖心態，寄望長年經商的川普，在選舉過程中的暴衝言論只是選舉語言，選後將自我修正成一位美國總統應有的樣貌。但當未來共和黨國會菁英不願與川普總統同流時，難保川普不會再度利用先前的民粹式政見，提高個人聲望與政治運籌空間，壓迫國會向他輸誠。
換言之，當川普還是我們熟悉的川普，未來美國就難自詡還有偉大的航道，世界也將變得更加危險，金融市場的動盪便不僅於此。（作者是元大寶華綜合經濟研究院董事長、國立台灣大學經濟學系兼任教授）
