台股通常在進入第4季之後，財報的影響力會逐漸遞減，市場焦點開始轉移到未來展望，所以順理成章啟動作夢行情，而如影相隨的就是軋空行情；因為許多中小型股一搭上熱門題材，不僅短線漲幅迅速拉開，本益比也高不可攀，看壞者會逢高布局空單。由於融券一直要到隔年大約4月、也就是召開股東會前60天，才會面臨強制回補，所以年底往往空單特別活躍。 不過正所謂「空頭不死，多頭不止」，現在的空單就是將來潛在的買盤，如果空單大量增加，而股價反倒持續上漲，就會形成軋空行情。一般而言，「券資比」是最常用來判斷軋空力道的指標。券資比是個股融券餘額占融資餘額的比率，數值愈大，代表放空的籌碼比重愈高，通常券資比大於30%，即可能出現軋空行情。
軋空強弱視回補買盤
不過，單看券資比一項指標就要對軋空妄下定論，仍容易誤判行情。首先，如果一家公司辦理現金增資或發行可轉換公司債，那麼認購新股或可轉債的投資人，會基於套利鎖單目的而融券放空，這種情況下並不會產生軋空助漲走勢。
舉例來說，最近大成鋼（2027）為籌措資金而現金增資新股35萬張，每股定價43元，相較45元的市價大約折價2元。因為參與認股者還要等約1個月，才會領到新股，擔心萬一屆時股價已轉弱，跌破43元，將產生損失，可以先在45元融券賣出，等新股入帳後再現券償還，如此一來，可確保2元價差不因股價波動而生變。
同樣的情況也發生在富邦金（2881），現金增資新股定價58.9元，和市價差了15元左右，所以融券明顯大量增加，券資比高達55%。但這並非看壞後市，也不會形成軋空買盤。由此可知，高券資比會不會演變成軋空，必須先排除發行新股或可轉債的情形。
再者，軋空力道的強弱，在於融券回補時所帶來的買盤，假如兩家公司同樣券資比是60%，但A公司股本100億元，足足是B公司股本10億元的10倍，相對而言，融券占股本或成交量的比重，對股本大的公司會遠低於股本小的，所以軋空幾乎都只發生在小型股。例如航運股萬海（2615）券資比31%，融券餘額約1.1萬張，只占股本244億元或日均量6萬張的極低比例，即使空單回補也難以推動股價。
軋空關鍵是股價走勢
引爆軋空最重要的關鍵是股價走勢，軋空的前提是股價上漲超過空單成本，迫使空單停損開始追買回補，這種情形通常出現在散戶放空的熱門強勢股；而萬一個股是被主力大戶放空打壓，一路走弱破底，自然無軋空可期。所以，飆漲創高的小型股，才是軋空秀的真正主角。
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2021/10/29 第425期 | 
